2025年6月19日，东兴证券发布了一篇石油石化行业的辩论敷陈，敷陈指出，油气板块仍将保握较高景气度，真金不怕火葬及营业板块事迹承压期待改善。

　　敷陈具体推行如下：

　　投资撮要： 2024年外洋通胀有所减缓，国内经济有所建立，从而障碍复旧大批商品需求。2024年以来，好意思国CPI同比高潮幅度平稳下降，抑制年底低于3%。2025年第一季度好意思国通胀压力不绝减缓，历久看护在3%以下，2024年国内制造业PMI为49.78，2025年1月至4月，国内制造业PMI诀别为49.1，50.2，50.5，49.0，围绕兴衰线50凹凸波动，有助于缓解估值压力并自若商场预期，从而障碍复旧大批商品（如原油）需求。 2024年油价宽幅震憾，同比下降；2025年一季度，Brent现货均价环比高潮。2024年1-12月，Brent原油现货均价举座价钱在69.19-91.17好意思元/桶宽幅震憾，全年来看油价核心小幅下降，月度均价为79.61好意思元/桶，同比下降2.87%。25Q1Brent原油现货均价同比下降，1-3月油价握续回落，诀别为78.34好意思元/桶、75.55好意思元/桶、71.15好意思元/桶。WTI价钱方面，2024年度均价为75.58好意思元/桶，同比下降2.87%；25Q1WTI原油现货均价75.03好意思元/桶，同比下降7.54%。

OPEC+增产，重复群众需求端及地缘方面的变动，影响油价波动。2022年以来OPEC+（石油输放洋组织偏执盟友）的产量有推敲齐是减产以看护油价。抑制2024年，OPEC的产量计谋主要围绕“自若油价”和“均衡商场供需”伸开。OPEC+转换减产额度，以复旧油价。2024年3月3日，决定将减产200万桶/日规划延迟至第二季度。2024年12月5日决定将220万桶/日的自发减产契约延迟至25年3月底，并将全面根除减产的时刻推迟一年，至2026年12月。2024年受非OPEC+（如好意思国）供应增长影响，页岩油产量不绝增长，重复OPEC的增产预期以及特朗普竞选胜出关于页岩油产量存在利好复旧，影响油价下降。2025年，一季度由于好意思国制裁影子船队，重复2024年和25Q1群众原油需求量同比增多，油价有所回升。4-6月，受OPEC+晓谕进一步增产规划及好意思国关税等事件影响，油价下降。短期的利空出尽，而地缘方面的变动，原油需求迎来季节性回升，为油价带来复旧。

经济建立推动油气开辟需求，A股油气开辟板块通过增储上产升迁销量，营收推崇优于同时油气价钱变动，油气板块仍将保握较高景气度。2024年我国原油产量为2.13亿吨，同比增长1.85%；2024年我国自然气产量为2464.51亿立方米，同比增长6.03%。跟着国内经济稳步复苏，2024年国内自然气表不雅奢侈量同比增多9.66%。25Q1年我国原油产量同比增长1.09%。国内自然气表不雅奢侈量同比增多9.66%。上游板块的企业通过增储上产升迁销量以及降本增效等秩序，使得营收推崇优于同时油气价钱变动，分成薪金齐相对较好。2024年油气开辟板块杀青营业收入筹划4253.19亿元，同比下降1.22%，杀青归母净利润1388.58亿元，同比上升8.27%。2025年Q1油气开辟板块杀青营业收入筹划1079.66亿元，同比下降5.96%，杀青归母净利润1367.90亿元，同比下降9.36%。如中国海油（600938）2024年营业收入同比上升0.94%，归母净利润同比上升11.38%，油气产量同比增长7.2%。2025Q1营业收入同比下降4.14%，归母净利润同比下降7.95%。2024年中石油营收同比下降2.39%；杀青归母净利润同比增长2.02%；25Q1中石油营收同比下降7.27%；杀青归母净利润同比上升2.46%。2025年一季度特朗普上台后动力行业计谋影响油价，另外关税计谋对群众需求预期产生萎靡影响，25Q1国际油价同比回落，但仍在中高位，油气板块仍将保握较高景气度。

油价下降导致A股真金不怕火葬及营业板块事迹承压，期待改善和建立。自2024年第三季度，Brent原油现货价钱有下降趋势，真金不怕火葬及营业板块事迹下滑。2024年真金不怕火葬及营业板块杀青营业收入同比下降3.29%，杀青归母净利润同比下降5.06%。25Q1真金不怕火葬及营业板块杀青营业收入同比下降7.25%，杀青归母净利润同比下降6.18%。真金不怕火葬及营业板块事迹变化主要由于群众营业摩擦加重，原油、自然气、制品油等油气居品价钱下降以及汽油、柴油销售数目减少，销售净利率下降等原因。如中国石化（600028）事迹显赫下滑，2024年中国石化营收同比下降4.29%；杀青归母净利润同比下降16.79%。25Q1中国石化营收同比下降6.91%；杀青归母净利润同比下降27.58%，事迹承压。

2024年受宏不雅经济放缓、动力价钱高位、终局奢侈低迷及房地产握续下滑等不利身分影响，行业举座濒临资本高企重复需求不足的双重筹谋压力，多数盈利才气下降。2025年一季度以来，跟着油价核心回落，资本压力有所缓解。从需求端来看，终局奢侈需求不足，凹凸游居品价钱传导不畅，导致居品涨幅不足上游原料，进一步压缩企业利润空间，真金不怕火葬及营业板块期待改善和建立。

投资提倡：油价核心下移情况下，要点关心具备高股息和高成长的公司。市值科罚观测推动，兼具分成才气与意愿，改日高股息率有望握续。2024年中国石油（601857）、中国石化和中国海油、中国海洋石油股息支付率诀别为52.24%、69.06%、44.27%、45.10%。咱们推选中国海油，中国海洋石油。通常有望受益所在：中国石油，中国石油股份，新自然气（603393）。

风险教导：地缘政事风险；动力价钱大幅波动的风险；需求不足预期的风险。

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