2025年3月19日晚间，东阳光(600673.SH)发布了一则对于控股推动之一致行径东说念主部分股份解质押及质押的公告，俄顷激发了市集的庸俗眷注。

公告自满，死心公告流露日，控股推动深圳市东阳光实业发展有限公司累计质押股数数目为5.62亿股，占其合手股数目的90.96%；控股推动偏激一致行径东说念主累计质押股数数目更是高达11.98亿股，占诡计合手股数目比例为75.46%。

控股推动高比例的股份质押背后，东阳光日益严峻的困局也费解浮现。

欠债率攀升，深陷财务逆境

2025年1月27日，东阳光发布的2024年度事迹预报，瞻望杀青归母净利润3.54亿至4.34亿元，同比增长220.28%-247.46%，杀青扭亏为盈。

然则，看似亮眼的事迹背后，实则荫藏着诸多问题。东阳光近三年营收呈现下滑趋势，2022年、2023年营收同比降幅别离为 8.62%、7.23%，尽管2024年有事迹预增，但仍令东说念主担忧。

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与此同期，财务杠杆方面也亮起了黄灯。财报自满，死心2024年9月30日，东阳光总金钱为243.54亿元，较昨年同期减少5.64%，总欠债为149.63亿元，金钱欠债率为61.44%。固然总欠债较昨年同期减少3.19%，但金钱欠债率仍处于较高水平，这充分标明了东阳光偿债压力的增大。

公司的短期偿债能力相通堪忧。财报自满，死心2024年三季度末，公司流动比率仅为0.78，货币资金36.51亿元，仅为短期借款的一半傍边，难以掩饰短期债务。这充分标明其流动金钱对流动欠债的掩饰经过严重不足，短期偿债缓冲空间极为有限。

从公司资金流转来看，筹办行为产生的现款流本应是偿还债务的巨大资金泉源之一，财报自满，2024年上半年筹办行为产生的现款流量净额为3.26亿元，同比增长56.32%，到了前三季度，筹办行为产生的现款流量净额进一步增长至3.57亿元，同比增长137.88%。

东阳光投资行为产生的现款流量净额在2024年上半年为-5.15亿元，筹资行为产生的现款流量净额为-11.03亿元，而2024年前三季度，东阳光投资行为产生的现款流量净额为-8.86亿元，上年同期为-8.63亿元，投资行为现款流出已经较大，且较上年同期有所加多。

多元业务，竞争热烈

东阳光多元化业务布局虽庸俗，但在各细分领域均濒临热烈竞争。

电极箔领域，新疆众和凭借铝资源上风和技能研发实力，在高端居品部分迟缓拉近与东阳光的差距，不休霸占市集份额，迷惑走部分东阳光的客户，以至东阳光市集份额从30%降至25%。

电容器市鸠集，江海股份以翻新计谋和多元结合不休拓展客户，导致东阳光客户流失，市集空间被进一步压缩。东阳光虽早在2014年就筹办与深圳清华大学探究院结合研发大容量能源型超等电容器，总投资2亿元，一期投资1亿建成后年产能100万只3000F，但后续要津技能效果流露少，严重制约其在高端电容器市集的拓展。

高端铝箔板块相通濒临着巨大的竞争压力。从市集环境看，2024年国内电板铝箔已达产，在建产能突破100万吨，而内容需求量仅40多万吨，产能充足，竞争热烈。东阳光虽投资百亿元进攻高端铝箔市集，分三期诞生年产20万吨低碳高端电板铝箔及关联材料花式，现时部分开荒已进入分娩，但在如斯热烈的竞争下，压力巨大。从同业对比看，鼎胜新材在电板铝箔厚度衙役能约束在±0.001mm以内，东阳光为±0.002mm-±0.003mm，居品精度上存在差距。在居品精度上存在差距，这使得东阳光在高端市集竞争中稍显失色。

化工新材料板块，东阳光在制冷剂领域虽是华南地区惟一领有完整氯氟化工产业链的分娩企业，但行业内竞争敌手也在加快研发与市集拓展，也将进一步压缩东阳光的生计空间。在第四代制冷剂的赛说念上，东阳光市集份额聊胜于无，还濒临着来自竞争敌手的降维打击。在其他制冷剂居品方面，像巨化股份这类健硕敌手，凭借先进技能和闇练市集渠说念，告捷开发并产业化多种新式环保制冷剂，进一步安逸了市局面位，使得东阳光的竞争情势愈发严峻。

能源材料板块，东阳光波及煤炭业务以及正极材料等新能源关联业务。然则，煤炭市集价钱下行，这对东阳光的煤炭业务营收和利润产生了负面影响。2024年宇宙煤炭采取业杀青营业收入同比下跌11.1%，在这么的大环境下，东阳光的煤炭业务当然难以独善其身。

与大型煤炭企业比较，东阳光的市集份额相对较小，在热烈的市集竞争中并不占上风。比如中国神华，2024年商品煤产量达3.271亿吨，商品煤销量4.593亿吨，凭借完整的“分娩—运载—转移”一体化运营模式，具备健硕的市集竞争力。

东阳光在这一领域，市集份额和出货量远不足湖南裕能。湖南裕能凭借价钱计谋看护市局面位，2024年上半年磷酸盐正极材料出货量30.94万吨，同比增长43.3%，出货量流通多年宇宙第一。

反不雅东阳光，虽多元业务布局，但各个赛说念竞争热烈，东阳光亟需擢升自己竞争力。

研发进入不足,技能翻新有待加强

在现时竞争热烈的生意环境中，研发进入与技能翻新能力是企业合手续发展的中枢驱能源。东阳光手脚一家在多个领域布局的详尽性企业，在电子元器件、高端铝箔、化工新材料和能源材料等多个领域的详尽性企业，在行业中占据阻拦地面位，一言一行完好受眷注。然则，连年来各样迹象标明，东阳光在研发进入与技能翻新方面迟缓显表示潜力不足的隐忧。

东阳光在要津领域的中枢技能多依赖外部引进或结合开发。这在一定经过上约束了其技能翻新的自主性和活泼性。以其明星居品积层箔为例，其中枢居品积层箔是与日本东瀛铝业结合研发的效果，尽管该居品具有高比容、体积小等上风，但中枢技能并未透顶自主化。

此外，公司在制冷剂领域的中枢技能虽有一定积蓄，如R125催化剂专利，其自主研发的HFC-125催化剂还先后荣获2018年度中国石油和化学工业结合会科技逾越奖三等奖、2019年度广东省优秀科技效果奖等多个奖项，居品开动周期长，催化剂寿命国内最初，居品品性优良，分娩本钱相对较低。然则，从专利请求总量来看，东阳光仅50余项，与寰球化工巨头好意思国霍尼韦尔、日本大金等企业比较，差距悬殊。

霍尼韦尔和大金在制冷剂领域的专利均超千项，而且早已在第四代制冷剂居品研发方面张开全观念布局。而东阳光在第四代制冷剂(如HFOs)领域尚未酿成界限化技能储备，在寰球第四代制冷剂市集快速增长确当下，由于技能储备不足，东阳光在该领域的市集份额险些不错忽略不计，这无疑使其在市集竞争中处于极为不利的地位。

财报数据自满，2024年前三季度，东阳光的研发用度为3.12亿元，在总营收中占比3.51%。与同业业比较，举例远东股份，2024年前三季度研发进入5.77亿元，在研发进入金额上远超东阳光。

从业务结构看，公司需同期复古四大板块的技能升级，资源分布问题高出。以能源材料板块为例，其磷酸铁锂居品虽声称低温性能最初，但在能量密度、轮回寿命等核神思算上仍过时于宁德时期、比亚迪等头部企业。而公司筹办中的锂资源开发花式(如贵州桐梓铝多金属矿)尚处探矿阶段，短期内难以酿成技能闭环。

东阳光在乌兰察布新建的积层箔分娩线虽被托福厚望，但新址品从量产到被市集吸收，需要资历复杂的工艺调试、漫长的客户认证等措施。凭据行业训戒，这一周期时常长达2-3年。在电子元器件行业技能快速迭代、居品更新换代周期越来越短的布景下，这种“重金钱、长周期”的研发模式无疑风险极高。

现时，东阳光濒临着前所未有的挑战开云·(Kaiyun) 官方网站 登录入口，念念要在竞争热烈的市鸠集占领方寸之地，冲突困局已刻退却缓。